期权交易：新手必看！四大策略掘金加密市场？

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期权基础知识回顾

期权是一种金融衍生品，它赋予期权买方在特定日期（到期日）或之前，以预先设定的价格（行权价）买入或卖出特定标的资产的权利，但并非强制履行的义务。这种权利的非强制性特征是期权与期货等其他衍生品的重要区别。期权合约主要分为两大类：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。

认购期权赋予持有者在到期日或之前以行权价买入标的资产的权利。若标的资产价格高于行权价，认购期权持有者可以选择行权，以较低的行权价买入标的资产，然后在市场上以较高的价格卖出，从而获利。反之，若标的资产价格低于行权价，则放弃行权，损失仅限于购买期权时支付的期权费（也称为权利金）。

与之相反，认沽期权赋予持有者在到期日或之前以行权价卖出标的资产的权利。当标的资产价格低于行权价时，认沽期权持有者可以选择行权，以较高的行权价卖出标的资产，避免因市场价格下跌造成的损失，甚至从中获利。若标的资产价格高于行权价，则放弃行权，损失同样仅限于期权费。

期权的价格，也称为期权费或权利金，并非固定不变，而是受到多种复杂因素的综合影响。这些因素包括但不限于：标的资产当前的市场价格、期权的行权价格、距离到期日的时间长度（到期时间）、市场对标的资产价格未来波动幅度的预期（波动率）以及市场利率水平。深入理解这些因素如何影响期权定价，是投资者制定有效期权交易策略、评估潜在风险与收益的关键，并能更好地进行风险管理。

策略一：备兑开仓 (Covered Call)

备兑开仓是一种相对保守的期权交易策略，也常被称作掩护性买入或抛补式认购。该策略的核心在于投资者已经持有一定数量的标的资产（例如股票或加密货币），同时卖出对应标的资产的认购期权（Call Option）。其适用场景是投资者预期标的资产在短期内价格将保持横盘震荡，或仅出现小幅上涨，而非大幅上涨。

备兑开仓的主要目标是赚取期权费（Premium），从而在持仓期间增加收益。如果期权到期时，标的资产价格低于行权价（Strike Price），则期权作废，投资者无需履行义务，即可获得全部期权费。如果标的资产价格高于行权价，则期权买方有权以行权价购买投资者的标的资产。此时，投资者虽然需要以低于市场价的价格出售资产，但仍能获得期权费的补偿，以及标的资产本身的增值收益。

备兑开仓策略的风险在于，如果标的资产价格大幅上涨，投资者可能错过更大的潜在收益，因为他们有义务以行权价出售标的资产。如果标的资产价格大幅下跌，投资者仍然会面临资产贬值的风险，同时期权费的收益可能无法完全抵消损失。

策略原理： 投资者持有一定数量的标的资产（例如，现货BTC），同时卖出相应数量的认购期权。

盈利方式：

  • 情景一：到期日价格低于或等于行权价

    如果标的加密资产在期权到期日的市场价格低于或等于预先设定的行权价，期权买方通常会选择放弃行权。这是因为他们可以直接在市场上以更低或相同的价格购买该资产。

    对于卖出看涨期权（covered call）的投资者而言，这意味着他们可以安全地保留最初收取的期权费（权利金），这部分收入直接计入其投资收益。同时，由于期权未被行权，投资者仍然持有其最初购买的加密资产，可以继续享受该资产未来价格上涨的潜在收益（如果价格上涨到高于买入成本价）。投资者应评估是否愿意继续持有该加密资产。

  • 情景二：到期日价格高于行权价

    如果标的加密资产在期权到期日的市场价格高于行权价，期权买方将会行使他们的权利，以行权价从期权卖方（即投资者）手中购买该资产。

    在这种情况下，投资者的盈利计算方式为：投资者获得的收益等于最初收取的期权费收入加上（行权价减去投资者最初购买标的加密资产的成本价）的差额。

    需要注意的是，在这种情景下，即使加密资产的市场价格远高于行权价，投资者也必须以行权价出售，因此，投资者可能错失了更高的潜在收益。卖出看涨期权策略的收益上限被限制在期权费收入加上（行权价- 买入标的资产成本）这个范围内。

风险：

  • 价格上涨风险： 当标的资产价格显著上涨时，出售看涨期权的投资者有义务以较低的行权价出售资产。这意味着投资者将无法享受到标的资产进一步上涨带来的潜在利润，这部分收益将被期权买方获得。投资者虽然获得了期权费，但收益上限被锁定在行权价，限制了在牛市中的盈利能力。
  • 价格下跌风险： 如果标的资产价格大幅下跌，投资者持有的标的资产价值将遭受损失。与此同时，即使之前收取的期权费可以抵消一部分损失，但期权费通常无法完全弥补标的资产价格下跌造成的全部损失。尤其是在熊市中，资产价格的快速下跌可能导致巨大的财务风险。投资者不仅承担了持有标的资产的风险，还承担了期权交易的风险。
适用场景： 当你认为某个加密货币价格短期内不会大幅上涨，但也不想卖掉它时，可以采用备兑开仓策略来赚取额外的收入。

实例：加密货币期权策略详解

假设您持有 1 BTC，当前市场价格为 30,000 USDT。为了增值您的资产，您选择卖出一个行权价为 32,000 USDT 的 BTC 认购期权，并因此获得 500 USDT 的期权费（也称为权利金）。卖出认购期权是一种常见的 covered call 策略，允许您在一定程度上对冲价格下跌风险，并在价格小幅上涨时获得额外收益。

以下是不同到期日 BTC 价格情景下的收益分析：

  • 情况一：到期日 BTC 价格低于行权价（例如，31,000 USDT）

    在这种情况下，期权买方不会选择行权，因为在公开市场上购买 BTC 比执行期权更划算。因此，该期权到期作废。您保留最初收到的 500 USDT 期权费。您的总收益即为这 500 USDT。 您仍然持有您的 1 BTC。

  • 情况二：到期日 BTC 价格高于行权价，但低于收益平衡点（例如，33,000 USDT）

    当到期日 BTC 价格高于行权价（32,000 USDT）时，期权买方会选择行权，因为他们可以通过以 32,000 USDT 的价格购买 BTC，然后在市场上以 33,000 USDT 的价格出售来获利。您需要按照期权合约的约定，以 32,000 USDT 的价格出售您的 1 BTC。 您的总收益计算如下：500 USDT（期权费收入）+ (32,000 USDT - 30,000 USDT) (BTC 卖出价格与初始购买价格的差额) = 2,500 USDT。 请注意，虽然您通过期权策略获得了收益，但您也放弃了 BTC 价格进一步上涨带来的潜在收益。如果BTC价格涨到40,000 USDT，您只能以32,000 USDT的价格卖出。

  • 情况三：到期日 BTC 价格低于您购买时的价格（例如，28,000 USDT）

    与第一种情况类似，由于到期日 BTC 价格（28,000 USDT）低于行权价（32,000 USDT），期权买方不会行权，该期权到期作废。您仍然可以保留收到的 500 USDT 期权费。 然而，由于 BTC 的价值已经下降（从 30,000 USDT 跌至 28,000 USDT），您的资产价值也相应减少。您的总损失计算如下： 2,000 USDT (BTC 价格下跌) - 500 USDT (期权费收入) = 1,500 USDT 的净损失。 期权费在一定程度上抵消了价格下跌造成的损失。没有期权费的话，损失就是2000 USDT.

策略二：保护性认沽期权 (Protective Put)

保护性认沽期权是一种成熟的风险管理策略，专门设计用于对冲标的资产（例如股票、加密货币等）价格大幅下跌所带来的潜在风险。其本质是在持有标的资产的同时，购买一份或多份该资产的认沽期权。

该策略的核心思想在于：投资者已经持有或计划持有一定数量的标的资产，但同时担心市场出现不利波动，导致资产价值缩水。通过购买认沽期权，投资者实际上为自己持有的资产购买了一份“保险”，这份“保险”能够在市场下跌时提供盈利，从而抵消标的资产的损失。

具体来说，认沽期权赋予买方在约定时间（到期日）以约定价格（行权价）卖出标的资产的权利，但并非义务。当标的资产价格低于行权价时，投资者可以选择执行期权，以高于市场价的价格卖出资产，从而获得收益。当标的资产价格高于行权价时，投资者可以选择放弃执行期权，损失的仅仅是购买期权的权利金。

保护性认沽期权策略的优势在于：它能在控制下行风险的同时，保留标的资产上涨的潜力。即使市场上涨，投资者也能享受资产增值带来的收益，只需付出购买期权的成本。然而，该策略的缺点在于：购买期权需要支付权利金，这会降低潜在的盈利空间。投资者需要在风险承受能力、市场预期和期权成本之间进行权衡，选择合适的行权价和到期日，以达到最佳的风险对冲效果。

策略原理： 投资者持有一定数量的标的资产，同时买入相应数量的认沽期权。

盈利方式：

  • 看涨情形： 当标的资产（例如比特币、以太坊等加密货币）的市场价格显著上涨时，投资者通过持有相应的看涨期权合约，便能从中获利。投资者可以获得标的资产价格上涨所带来的收益，但需要扣除最初购买期权时所支付的期权费用。期权费是为获得在未来以特定价格买入资产权利而支付的成本。
  • 看跌情形与风险对冲： 如果投资者预期标的资产价格将会下跌，或者已经持有该标的资产，希望规避潜在的下跌风险，那么认沽期权便可以发挥作用。在这种情况下，投资者可以利用认沽期权赋予的权利，在未来以预先设定的行权价（即卖出价格）卖出标的资产，即使市场价格实际已经低于行权价。这种策略可以有效地限制因资产价格下跌而造成的损失，为投资者提供一层保护。

风险：

  • 期权费用支出： 购买看涨期权需要支付期权费（也称为溢价），这直接降低了潜在盈利空间。即使标的资产价格上涨，也必须超过期权费，投资者才能开始盈利。期权费相当于交易成本，必须充分考虑其对盈亏平衡点的影响。
  • 时间价值损耗： 期权具有时间价值，随着到期日的临近，时间价值会逐渐损耗。如果标的资产价格在期权有效期内仅小幅上涨或横盘震荡，不足以弥补期权费和时间价值损耗，投资者将面临期权费全额损失的风险。时间价值损耗对短期期权的影响尤为显著。
  • 标的资产价格波动方向判断错误： 看涨期权策略依赖于对标的资产价格上涨的预期。如果投资者对标的资产价格走势的判断出现偏差，价格不涨反跌，则期权到期时将变得毫无价值，导致期权费全部损失。因此，准确的市场分析和判断至关重要。
  • 流动性风险： 某些期权合约的流动性可能较低，这意味着在需要平仓时，可能难以找到合适的买家或卖家，从而导致更高的交易成本或无法及时止损。在选择期权合约时，需要关注其交易量和买卖价差，以评估流动性风险。
适用场景： 当你持有某个加密货币，但担心短期内价格下跌时，可以采用保护性认沽期权来保护你的投资。

实例：使用ETH认沽期权对冲风险

假设您持有1 ETH，当前市场价格为2,000 USDT。为了对冲潜在的下跌风险，您决定购买一份行权价为1,800 USDT的ETH认沽期权，为此支付期权费200 USDT。这份期权赋予您在到期日以1,800 USDT的价格卖出1 ETH的权利，但您有权选择是否执行该权利。

  • 情况一：ETH价格上涨 如果到期日ETH的市场价格上涨至2,200 USDT，高于行权价1,800 USDT。在这种情况下，您不会选择行使认沽期权，因为在市场上以更高的价格出售ETH更有利。您将损失已支付的200 USDT期权费。但是，由于ETH升值了200 USDT（2200 - 2000），您的总体收益将为2,000 USDT (ETH本身价值) + 200 USDT (ETH升值) - 200 USDT (期权费) = 2,000 USDT。
  • 情况二：ETH价格下跌 如果到期日ETH的市场价格大幅下跌至1,600 USDT，低于行权价1,800 USDT。在这种情况下，您会选择行使认沽期权，以1,800 USDT的价格卖出您的ETH，即使市场价格更低。您仍然需要承担200 USDT的期权费损失。您的总损失计算如下：200 USDT (期权费) + (2000 USDT (原始价值) - 1800 USDT (行权价)) = 400 USDT。 相比之下，如果您没有购买认沽期权，ETH直接从2,000 USDT跌至1,600 USDT，您的损失将会是400 USDT。 因此，购买期权将损失控制在400 USDT。

策略三：跨式策略 (Straddle)

跨式策略是一种中性的期权交易策略，交易者同时买入相同行权价和到期日的认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。此策略主要应用于交易者预期标的资产价格将出现大幅波动，但无法预测价格波动方向的情况下。简而言之，交易者认为市场将有大动作，无论是上涨还是下跌，都会超出期权金所隐含的波动范围。

策略原理： 跨式策略通过构建一个既能从价格上涨中获利，也能从价格下跌中获利的组合，来应对市场的不确定性。由于同时买入了认购和认沽期权，交易者需要支付两份期权金。因此，只有当标的资产的价格变动幅度足够大，超过盈亏平衡点时，交易者才能实现盈利。

盈亏平衡点： 跨式策略存在两个盈亏平衡点：

  • 向上盈亏平衡点： 行权价 + 认购期权期权金 + 认沽期权期权金
  • 向下盈亏平衡点： 行权价 - 认购期权期权金 - 认沽期权期权金

最大亏损： 交易者的最大亏损为支付的总期权金，即认购期权期权金加上认沽期权期权金。最大亏损发生在标的资产价格到期日位于行权价附近，变动幅度不足以弥补期权金成本的情况下。

最大盈利： 理论上，跨式策略的最大盈利是无限的。当标的资产价格大幅上涨时，认购期权将产生巨额利润，足以覆盖期权金成本。同样，当标的资产价格大幅下跌时，认沽期权将产生巨额利润，足以覆盖期权金成本。

适用场景： 跨式策略通常适用于以下场景：

  • 重大事件发布前，例如：经济数据公布、公司财报发布等。
  • 市场情绪极度不稳定，预期波动率将大幅上升。
  • 对标的资产的未来价格走势缺乏明确方向判断。

风险提示： 跨式策略需要支付较高的期权金成本，因此对价格波动幅度的要求较高。如果市场波动幅度较小，交易者可能会损失全部期权金。时间价值损耗（Theta）也会对跨式策略产生负面影响，随着到期日的临近，期权价值会逐渐降低。

策略原理： 投资者预计标的资产价格将大幅波动，但不知道波动方向。

盈利方式：

  • 价格大幅上涨情景： 如果标的资产价格在到期日显著高于执行价格，认购期权将产生显著盈利。该盈利需要扣除购买认沽期权所支付的期权费，以及认沽期权可能产生的少量亏损（如果标的资产价格略有上涨）。如果认购期权的盈利超过这些成本，投资者即可获得利润。这种盈利模式的关键在于标的资产价格的上涨幅度必须足够大，以弥补所有相关费用。
  • 价格大幅下跌情景： 如果标的资产价格在到期日显著低于执行价格，认沽期权将产生显著盈利。类似地，该盈利需要扣除购买认购期权所支付的期权费，以及认购期权可能产生的少量亏损（如果标的资产价格略有下跌）。如果认沽期权的盈利超过这些成本，投资者即可获得利润。与上涨情景类似，标的资产价格的下跌幅度必须足够大，以覆盖所有成本，才能实现盈利。

风险：

  • 标的资产价格波动不足： 如果标的资产（例如加密货币现货价格、加密货币指数等）在期权到期时价格波动幅度不足以超过盈亏平衡点，则期权买方（投资者）将损失全部认购期权和认沽期权的期权费。盈亏平衡点由期权执行价格加上或减去期权费决定。这意味着即使价格略有变动，如果未能覆盖期权成本，投资者仍将面临损失。尤其是在市场处于横盘整理或低波动性时期，这种风险会显著增加。
适用场景： 当你预计某个加密货币价格将出现重大事件（例如，监管政策发布、技术升级）时，可以采用跨式策略来博取高收益。

实例：跨式期权策略

假设您预测比特币 (BTC) 价格即将出现显著波动，无论上涨或下跌，当前的BTC价格为 30,000 美元。 为了利用这一预期波动，您可以采用跨式期权策略。 您同时买入一份行权价为 30,000 美元的比特币认购期权（看涨期权），并支付期权费 500 美元，以及一份行权价同样为 30,000 美元的比特币认沽期权（看跌期权），并支付期权费 500 美元。 因此，您的总期权费支出为 1,000 美元 (500 美元 + 500 美元)。 跨式期权策略的最大损失是支付的总期权费，最大盈利理论上是无限的（价格上涨没有上限）。

  • 情况一：剧烈上涨 到期日，BTC 价格大幅上涨至 35,000 美元。 您的认购期权变为价内期权 (in-the-money)，盈利 5,000 美元（35,000 美元 - 30,000 美元 = 5,000 美元）。 而认沽期权则变为价外期权 (out-of-the-money)，到期失效，您损失 500 美元。 扣除总期权费 1,000 美元，您的总收益为 5,000 美元 - 1,000 美元 = 4,000 美元。
  • 情况二：剧烈下跌 到期日，BTC 价格大幅下跌至 25,000 美元。 您的认沽期权变为价内期权，盈利 5,000 美元 (30,000 美元 - 25,000 美元 = 5,000 美元)。 而认购期权则变为价外期权，到期失效，您损失 500 美元。 扣除总期权费 1,000 美元，您的总收益为 5,000 美元 - 1,000 美元 = 4,000 美元。
  • 情况三：小幅波动 到期日，BTC 价格仅小幅上涨至 30,500 美元。 您的认购期权变为价内期权，盈利 500 美元 (30,500 美元 - 30,000 美元 = 500 美元)。 而认沽期权则变为价外期权，到期失效，您损失 500 美元。 您的净损失为总期权费 1000 美元 减去认购期权的盈利500美元，即 500 美元。这意味着，只有当价格波动足够大，超过期权费总和时，跨式期权才能盈利。

策略四：蝶式策略 (Butterfly Spread)

蝶式策略是一种高级期权交易策略，它利用四份期权合约组合而成，旨在从标的资产价格的小幅波动中获利。这种策略的核心思想是预测标的资产的价格将在特定价格范围内波动，并在该范围内获得收益，同时严格限制潜在的最大损失。蝶式策略属于有限风险、有限收益策略，适合于对市场波动性预期较低的投资者。

更具体地，一个标准的蝶式策略通常由以下四份合约组成：

  • 买入一份较低行权价的看涨期权 (Call Option)。
  • 卖出两份中间行权价的看涨期权 (Call Option)。
  • 买入一份较高行权价的看涨期权 (Call Option)。

所有期权合约都应具有相同的到期日。中间行权价通常是较低行权价和较高行权价的平均值。这种结构形成一个类似于蝴蝶翅膀的收益曲线，因此得名“蝶式策略”。

蝶式策略的最大利润发生在标的资产价格在到期日等于中间行权价时。最大损失等于建仓时支付的净权利金（即买入期权的成本减去卖出期权收到的权利金）。盈亏平衡点取决于期权的行权价和支付的净权利金。

蝶式策略适用于预期市场波动性较低，并认为标的资产价格将在一定范围内保持稳定的情况。如果市场出现大幅波动，导致标的资产价格超出预期的范围，该策略可能会遭受损失。投资者在使用蝶式策略时，需要精确地评估市场波动性，并选择合适的行权价，以最大化潜在收益并控制风险。

策略原理：投资者买入一份低行权价的认购期权，卖出两份中间行权价的认购期权，再买入一份高行权价的认购期权。 所有期权的到期日必须相同。 盈利方式： 当标的资产价格接近中间行权价时，策略盈利最大。 风险： 如果标的资产价格大幅偏离中间行权价，策略会产生亏损，但最大亏损有限。 适用场景： 适用于投资者判断标的资产价格会维持在相对稳定的范围内，不会出现大幅波动。

实例：牛市价差策略

假设比特币（BTC）当前市场价格为30,000美元，你预期BTC价格在短期内保持相对稳定，小幅上涨或横盘震荡，但避免承担大幅下跌的风险。

为了利用这种市场预期，可以构建一个牛市价差策略，具体操作如下：

  • 买入低行权价认购期权（Long Call）： 买入一份行权价为28,000美元的比特币认购期权，为此支付期权费800美元。 这赋予你在到期日以28,000美元的价格购买BTC的权利。
  • 卖出高行权价认购期权（Short Call）： 卖出两份行权价为30,000美元的比特币认购期权，每份收取期权费500美元，总计收取1,000美元。 这意味着如果你卖出的期权被行权，你有义务以30,000美元的价格出售BTC。
  • 买入更高行权价认购期权（Long Call）： 买入一份行权价为32,000美元的比特币认购期权，支付期权费300美元。 这赋予你在到期日以32,000美元的价格购买BTC的权利。

策略成本计算：

构建此牛市价差策略的总成本为：800美元（买入28,000美元 Call）- 1,000美元（卖出30,000美元 Call） + 300美元（买入32,000美元 Call） = 100美元。

  • 情景分析：
  • 情况一：到期日比特币价格为30,000美元。
    • 你买入的行权价为28,000美元的认购期权将产生盈利，盈利金额为 (30,000美元 - 28,000美元) = 2,000美元。
    • 你卖出的行权价为30,000美元的认购期权不会被行权，因为到期日价格等于行权价。
    • 你买入的行权价为32,000美元的认购期权不会被行权，因为到期日价格低于行权价。
    • 因此，你的总盈利为2,000美元（期权行权盈利） - 100美元（初始成本） = 1,900美元。
  • 情况二：到期日比特币价格为27,000美元。
    • 所有期权都不会被行权，因为到期日价格低于所有行权价。
    • 你的最大损失等于构建策略的初始成本，即100美元。
  • 情况三：到期日比特币价格为35,000美元。
    • 你买入的行权价为28,000美元的认购期权将产生盈利，盈利金额为 (35,000美元 - 28,000美元) = 7,000美元。
    • 你买入的行权价为32,000美元的认购期权将产生盈利，盈利金额为 (35,000美元 - 32,000美元) = 3,000美元。
    • 你卖出的两份行权价为30,000美元的认购期权将被行权，你需要以30,000美元的价格出售BTC，产生亏损(35,000美元 - 30,000美元)*2 = 10,000美元。
    • 总盈亏为：7,000美元+3,000美元-10,000美元 - 100美元= -100美元。
    • 此策略在这种情况下会产生亏损，但最大亏损是有限的。 实际上，最大利润被锁定在行权价格之间。当价格超过32000美元时，收益将与32000美元的价格基本一致。

期权交易风险提示

期权交易是一种复杂的金融衍生品，具有显著的高风险性。这种高风险源于期权合约的杠杆效应，使得投资者可能在短时间内遭受巨大损失，甚至损失全部投资本金。在涉足期权交易之前，投资者务必进行充分的自我评估，确保透彻理解以下关键要素：

  • 期权基本概念： 掌握期权合约的构成要素，包括标的资产、行权价格、到期日、权利金等，理解看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）的区别和应用场景。
  • 交易规则： 熟悉期权交易所的交易机制、结算流程、保证金制度等，了解不同类型的期权交易策略，例如买入开仓、卖出开仓、买入平仓、卖出平仓等操作方式。
  • 风险特征： 深入理解期权交易的风险来源，包括价格波动风险、时间价值损耗风险、流动性风险等，认识到期权价格对标的资产价格变化的高度敏感性。

投资者在进行期权交易决策时，应严格评估自身的风险承受能力和投资目标。这意味着投资者需要明确自身可以承担的最大潜在损失，并将其与预期收益进行权衡。不建议风险承受能力较低的投资者参与期权交易。投资者应制定清晰的交易策略，严格执行止损计划，并密切关注市场动态，以便及时调整投资组合。期权交易并非适合所有投资者，请谨慎决策。